■ 高瑞东
今年以来，我国政策工具箱持续丰富完善，存量政策与增量政策协同发力，推动生产和消费需求稳步回升，经济运行呈现出更强的稳定性和协调性。国家统计局公布的5月份PMI数据显示，精准的逆周期调节政策有效激发超大规模市场潜力，经济总体产出保持扩张态势，充分彰显了中国经济高质量发展的韧性与活力。
“抢出口”带动制造业产需指数回升
5月份制造业PMI报49.5%，较上月显著提升0.5个百分点。指数回升主要受三方面因素驱动：一是中美互降关税后出口形势边际改善；二是90天豁免期窗口下企业“抢出口”行为加速生产；三是需求端呈现企稳迹象。具体来看：生产端，生产指数回升0.9个百分点至50.7%，贡献PMI增幅的46%；需求端，新订单指数上升0.6个百分点至49.8%，接近荣枯线；其他指标，从业人员指数（48.1%）、原材料库存指数（47.4%）均有所改善。
企业规模分化明显。大型企业PMI强势回升1.5个百分点至50.7%；小型企业改善0.6个百分点至49.3%；中型企业则延续回落态势，下降1.3个百分点至47.5%。
行业表现呈现“新旧动能转换”特征。新动能产业中，高技术制造业（50.9%）、装备制造业（51.2%）、消费品行业（50.2%）保持扩张；传统行业中的高耗能行业PMI连续3个月下滑至47.0%
生产加速与需求企稳形成良性互动
5月份，制造业呈现“生产提速-需求回暖”的良性循环。一是生产活动显著增强：生产指数重回扩张区间（50.7%），带动采购量指数（47.6%）、原材料库存指数（47.4%）同步回升；二是需求侧出现积极信号：新订单指数回升至49.8%，其中装备制造业（＞52%）、高技术制造业（＞52%）需求尤为旺盛；三是行业分化持续：纺织、黑色金属冶炼等传统行业产需指数仍处收缩区间。
外贸窗口期推动进出口景气度回升
5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美互减91%关税，并设置90天豁免期，中美贸易活动迎来修复，企业迎来一轮“抢出口”窗口期。
5月份原材料及产成品价格指数呈现止跌趋稳迹象。5月份原材料购进价格指数降至46.9%，出厂价格指数降至44.7%，二者较上月均小幅回落0.1个百分点，降幅较上月明显收窄。
从库存指数来看，5月份随着企业生产活动恢复，进口、采购量增加，带动原材料库存指数同步回升。5月份，原材料库存指数较上月回升0.4个百分点至47.4%。同时，中美90天豁免期内，企业加快“抢出口”带动产成品库存回落，5月份产成品库存指数较上月回落0.8个百分点至46.5%。
与此同时，5月份企业进出口情况均有所改善。其中，新出口订单指数升至47.5%，自上月短暂回落后快速回升，较上月大幅上行2.8个百分点；进口指数升至47.1%，较上月大幅回升3.7个百分点。
随着前期积压订单释放以及美国进入圣诞备货季，我国二季度出口有望保持高增速。年内来看，预计出口仍能保持较强韧性。一方面，在新关税水平下，我国产品仍然具备较强的价格优势，尤其是高技术产品。目前关税税率下，美自华进口单价低于自全世界（除中国外）进口单价的产品种类占比仅小幅下降7.9个百分点至54.5%。另一方面，我国出口对美依赖度近年来已持续下降，出口转向多元化趋势，美贸易保护主义将进一步加速我国与东盟、欧盟、“一带一路”沿线国家的产业链和供应链深化合作。
服务业景气度延续扩张，基建需求加快释放
5月份服务业商务活动指数为50.2%，较上月上行0.1个百分点，保持在扩张区间。其中，在“五一”节日效应带动下，居民旅游出行、餐饮住宿活动表现活跃。如铁路运输业商务活动指数升至60%以上，航空运输业的商务活动指数升至65%以上，表现均高于去年同期；住宿业和餐饮业的商务活动指数均结束连续3个月50%以下运行走势，升至50%以上，环比升幅均超4个百分点。
同时，生产性服务业相关的景气度继续向好，指向经济新动能加快培育。5月份，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55.0%以上较高景气区间，保持较好增长态势。
5月份建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点，扩张有所放缓。建筑业PMI放缓，主要受房建需求拖累，但基建需求有所加快，5月份土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点，连续两个月回升，表明各地工程项目施工继续加快。
向前看，为对冲外需的不确定性，国内投资需求将进一步扩大，实物工作量加快将对建筑业活动形成支撑。4月25日中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，加力实施‘两重’建设”。4月28日国新办发布会上，国家发改委表示，“力争6月底前下达2025年‘两重’建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题”。5月份以来，各地专项债发行加速，5月份新增专项债发行4432亿元，高于4月份发行的2301亿元。随着后续新型政策性金融工具落地，配合专项债、超长期特别国债发行使用，将对投资端形成重要支撑。
（作者系光大证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）